出品 | 子彈財觀

作者 | 行者

編輯 | 蛋總

曾經被中概股投資人寄以厚望的語音AI技術機構聲網，在北京時間8月16日美股開盤之前，發布了2022年第二季度財報。

財報數據表示，2022年第二季度聲網實現營收4098萬美元，環比增長6%，同比下降3.2%。客戶規模方面，截止2022年6月30日，聲網全世界注冊應用超47.5萬，同比增長41%；全世界活躍客戶數量達2877個，同比增長17%。

然而，這份財報還表示，聲網二季度凈虧損為3070萬美元，去年同期為1540萬美元，又是創下虧損新高的一份財報。

但聲網對此財報詮釋的稿件并無介紹機構將來會怎樣減虧，反而是對聲網的業務進行了梳理，認為隨著實時互動賽道持續地壯大，越來越多的創新應用場景被挖掘，這時期聲網供給了場景處理方法服務并始終保持RTC（音視頻通信）市場份額第1的位置。

亦因此呢，針對這份虧損創紀錄的財報，聲網創始人兼CEO趙斌卻暗示比較滿意，重點是他認為此刻聲網已然回歸到正向增長途徑，海外市場尤其是在美國等重點國家的凈擴張率超過130%，“咱們二季度的經營業績強勁，重新回歸季度增長走勢。聲網的實時互動云服務在全世界市場廣受認可，用戶需要日益高漲。”

然而，事實真的是如此嗎？

1、無基石客戶的危險

聲網在2022年二季報的關聯稿件中始終回避的一個問題便是凈虧損，這個數據是3070萬美元，對比去年同期虧損擴大近1倍；Non-GAAP下凈虧損2080萬美元，同比下滑259%。

財務數據表示，聲網自2020年第三季度敗興連續錄得季度虧損，且呈現擴大的趨勢。2019年至2021年分別虧損618萬美元、312萬美元和7236萬美元，加上今年上半年的虧損5762萬美元，累計虧損額度達到1.4億美元。

關鍵的是，聲網本季度營收下滑3.2%，已然是連續第二個季度錄得營收同比下滑。截止6月底，今年上半年聲網營業收入為7956萬美元，對比2021年上半年的8256萬美元減少約4%。

聲網對營收負增長的解釋始終沒變，重點是因為新的在線教育法規的實施，中國K12在線教育行業運用量下降。

“實質上這句話倘若換一個說法，可能會讓人們對其認知更加知道——這句話其實顯示聲網此刻缺乏基石客戶。”香港投行知名分析師林曦對「子彈財觀」暗示。

在他看來，一個財報數據能夠說明這一點，便是聲網采用的所說“基于美元的凈擴張率”。“聲網上市時，在招股說明書中特意為這個指標做了仔細說明，由于這在其他行業和企業的招股說明書中幾乎無顯現過，并不算是行業通用指標。”林曦說。

招股書表示，聲網這個指標的含義是：當客戶增多對制品的運用、將制品的運用擴展到新的應用程序或采用新制品時，基于美元的凈擴張率就會增多。當客戶停止或減少對制品的運用或降低價格時，基于美元的凈膨脹率會降低。

在2021年第1季度，這個指標的數值高達131%，當時我國還無實現“雙減”政策，在線教育客戶依然是聲網的重點客戶，即基石客戶。但在2022年第二季度，這個數值已然下降到95%上下。

另一方面，聲網的客戶增長數據亦間接說明了這一點。

二季報的數據表示，聲網此刻有活躍客戶是2877名，比去年同期增多了17.5%。所說活躍客戶，聲網的定義是在聲網花費超過100美元的便是活躍客戶。而實質上從去年6月底到此刻一年時間內，聲網客戶增加的數量絕對值是428名。

結合上一個基于美元擴張率的數據，亦便是一年內客戶付費項目的數據比例降低到100%以下，實質顯示這一年雖然客戶數量增多了428個，但客戶消費的金額卻比2020年6月到2021年6月這一個計算周期下降了5%。

能夠清晰看到，無基石客戶以后，聲網的營收和用戶擴展方面遇到了不少問題。

另外，收入和成本支出方面的比例亦能說明，此刻聲網無基石客戶或說找不到基石客戶很危險。

數據表示，2022年第二季度聲網總收入為4100萬美元，毛利潤為2660萬美元；而2021年一季度亦便是“雙減”政策落地之前，聲網總收入為4020萬美元，毛利潤為2340萬美元。

這兩個數字相差不大，但2021年一季度聲網活躍客戶僅有2324名，比2022年二季度差了500多個，收入只差了80萬美元。

另一，2021年一季度聲網的開發花費是2520萬美元，營銷和營銷花費是870萬美元；而這組數字在2022年二季報中已然提升為：開發花費3240萬美元，營銷和營銷花費1310萬美元。針對營銷花費的增長，聲網在二季報中解釋說大幅增多的是宣傳開支。

事實上，近期這一年多，聲網在聚焦聲音應用的基本上持續擴充制品庫，起始對移動設備畫質評測、虛擬人、網絡會議、IoT行業音視頻研發等等方面布局制品。

然而，這些制品的顯現并無給聲網帶來收入的大規模增長，反而將聲網為數不多的內部運營力量分散。因為中小客戶針對單一制品的需要力度遠無大客戶那樣大，聲網不得不花更加多的成本去開發和守護制品，從而提高成本降低收益，從而產生連續持續的虧損。

另一，中小客戶的流失率很高，聲網亦不得不花更加多的宣傳去擴充得到客戶的途徑，最后增多了自己虧損的比例和減虧的難度。

2、海外擴張的隱憂

「子彈財觀」重視到，為了降低投資人的憂慮，聲網在最新二季報中特意指出其在歐美尤其是美國市場的以美元為標的的擴張率達到130%。

對此，聲網創始人兼CEO趙斌對媒介暗示，聲網對海外業務組織架構進行了優化調節，“同期晉升了幾位關鍵管理人員，相信這將進一步加強咱們的運營效率并助推全世界的業務拓展。”

但針對聲網海外業務擴張的關聯狀況，外界持有必定的可疑態度。

首要，按照國際知名網站排行網站ALEXA的數據，聲網這個域名，包含中英文網站和API（Application Programming Interface，應用程序編程接口）的調取，其UV為89600，PV為268000。所說UV（Unique Visitor，獨立訪客）指的是獨一IP登錄這個網站的數量，PV（Page View，頁面拜訪量）指的是網站的累計拜訪數量。

其中，來自美國市場的數據排第三，確實增長火速，但絕對值很低。

相應的數據表示，美國用戶網站拜訪比例大概在9.4%，頁面的瀏覽比例僅有6.2%上下。根據這個網站供給的數據估算，美國每日單獨拜訪網站的IP數量是8422個，針對網站的調取包括瀏覽是16616次。

而之前已然算過，這一年內聲網新增的付費客戶數量是428個。按照聲網的規則，海外客戶能夠申請必定數量的免費時長做為測試，并在測試結束之后能夠選取是不是付費。

日前，面對每日拜訪的IP數量與新增付費客戶這兩組數據之間的很強差異，獨一能解釋的理由便是在美國聲網給予測試權限的客戶數量很高，但付費的客戶較少。

而問題是，從2021年的年報、四季報以及2022年一季報，都未將美國的相應用戶增長做為一條重點信息披露，說明截止到上個季度在美國市場相應推廣的效果都并不睬想。

當然，相較于之前幾乎無怎么研發的市場，這季度美國用戶付費增長130%便是一個能夠預見的結果。

但倘若把這件事情加入到國際化成功的理由中則顯出太過牽強。

“咱們觀察聲網此刻研發的非常多制品，有有些純粹是為了應對海外用戶的需要，例如在元宇宙行業怎樣跟海外元宇宙平臺一起提高用戶在這些平臺瀏覽聲音的沉浸感和現場感等等，這些技術基本上是要長時間投入且持續守護的。”林曦認為，聲網選取這種非常先進的行業去拓展客戶不是不能夠，“但這些技術還處在極初期的周期，未來針對聲網客戶的延續性和獲取力度有多大影響也未可知。”

他認為，這般的新增需要反而有可能會讓聲網忽略了最基本的中國市場，“此刻不是大規模拓展海外的好機會，怎樣在國內市場穩定優良，擴充新的客戶形成基石客戶群，可能才是聲網應該著重思慮的問題。”

3、商譽與虧損的危害

「子彈財觀」發掘，聲網2022年二季報中還有一個隱患，便是曾經進行的一場收購帶來的商譽危害。

在上市之后不久，聲網曾經進行過一次2.5億美元的定向融資。2021年1月，聲網宣布已就收購中國領先的即時通訊云和客服云服務商環信Easemob達成最后協議，交易預計在2021年第1季度完成。

收購完成后，雙方將在制品層面進行深度結合，基于聲網在實時音視頻通訊（RTC）行業和環信在即時通訊（IM）行業的領先優良，一起打造實時互動云行業RTC+IM制品組合。

這在當時被外界認為是聲網的“一步好棋”，聲網完全在對標其重點競爭對手Twilio收購客戶數據平臺初創機構Segment的操作，期盼利用資本創立自己的資源和技術閉環。

但有意思的是，所有的報告都沒披露聲網此次收購花費的金額，而2021年一季報卻披露商譽增多5300萬美元。

到了2021年二季報，表示長時間投資增多2653.2萬美元，2021年底這個數字變成5392.5萬美元，到2022年二季報，這個數字變成為了7085.7萬美元。

因為日前聲網向美國證監會發布的公告里僅有這一個收購案，并無其他投資狀況，據此咱們能夠猜測，聲網收購環信共花費了1.2億美元上下，況且分3次支付的收購款項。

這可能寓意著聲網此次并購是溢價近一倍的市場金額進行的，亦可能跟當時聲網期盼經過并購提高股價的迫切需要相關。

但日前看聲網的資產變化趨勢并不陽光。

聲網2021年二季報表示，截止2021年6月30日，聲網賬面上流動資產總額是8.69億美元，總資產是9.87億美元；一年后的2022年二季報則表示，流動資產僅剩下7.196億美元，總資產亦僅有8.78億美元。按此計算，聲網的流動資產下降1.5億美元上下，總資產下降9千萬美元。

在2021年二季度至2022年二季度這時期內，財報表示出聲網對環信收購（長時間投資）支付了共4400多萬美元，那樣，實質上聲網的資產在一年內損失超過了1億美元。

而虧損方面，2021年二季報表示半年凈虧損是3008.5萬美元，年報表示年度凈虧損是7235.6萬美元，因此呢2021年下半年顯現約4227萬美元的凈虧損，再加上今年半年凈虧損是5762.2萬美元，實質上聲網在這一年來的虧損總額是近一個億美元。

這跟資產損失的數額相匹配。

但問題是，這般連續持續且很嚴重的虧損，說明聲網收購環信之后，日前并未看出這個并購針對聲網業務的促進功效。

因為根據規劃，在2021年第1季度就完成為了對環信業務的收購，按理來講，倘若這個項目收購之后的表現出色，肯定會被加入到主企業相應的業務指標體系中。

但最新二季報中，聲網關于環信的論證顯示收入、客戶的增長等核心內容都不包括這一家企業的數據。

換句話說，環信與聲網并無并表。

“通常來講，企業對收購目的不自信才會有這般的表現，被收購后環信后續的表現到底怎樣，此刻外界無從得知，其數據形成為了一個黑框，這其實亦能從間接層面說明有些事實，例如聲網對環信的整合可能還未結束，或環信與聲網客戶疊加之后產生的外溢效應比較顯著等等。”林曦分析認為。

他判斷聲網這個收購此刻是麻煩而不是資產，“因此呢5000多萬美元的商譽，將來會不會減持便是一個值得考察的目的。”

而倘若某一個季度要減持這么大筆的商譽，針對之后季度的資產損失和虧損來講便是一個沒法估量的事件。

資本市場對此認知知道，2021年2月在宣布收購環信后聲網迎來高光時刻，股價飆漲至最高點114.97美元，但此刻發布二季報后截止8月19日收盤，聲網股價僅為4.2美元，市值從最高點跌去96%，僅剩4.87億美元。

這基本上成為了一個哀痛的故事，聲網似乎快要接近“失聲”的危險境地。

不外，從聲網積極布局元宇宙以及其他行業的事實來看，聲網正在自救，并且想方設法拓展存活空間。但股價證明，投資人的耐心正在流失，市場留給聲網的時間恐怕不多了。

*文中題圖來自：視覺中國，基于RF協議。